[토러스] 추세 상승의 맥점, 중국의 지준율 추가인하(2012.1.4)

[ 자료 : 토러스투자증권, 박승영 ] □ 추세 상승을 위한 맥점(脈㸃) - 중국 자금 사정이 양호하지 않은 이유 → 지급준비율이 너무 높기 때문 - 2011년 상반기 중국 인민은행, FRB의 QE2로 풀린 달러 유동성을 흡수하기 위해 지준율 인상, 이 과정에서 실물 경기 과도하게 냉각 - 발표 앞둔 12월 소비자물가 상승률은 정부 억제 목표인 4% 예상. 물가상승 압력이 완화되고 있어 지준율이 인하될 수 있는 여건 조성 중     □ 달러 유동성을 흡수하기 위해 지준율을 상향 - 중국 인민은행, 2010. 11월~2011.7월까지 지준율 16.5%에서 21.0%로 4.5%p 인상 - 상기 8개월은 FRB가 QE2로 달러 유동성 공급한 시기 - 동 기간 핫머니 유입액(외환보유액 증감-(무역수지+FDI))은 월 평균 254억달러로 2005년 이후 평균인 84억달러의 3배 - 지준율 인하로 은행권 전체 대출 여력이 줄면서 자금시장 경색 고조     □ 지준율 인상으로 시중 유동성 부족 - 지준율 인상으로 시중 유동성 부족에 따른 은행과 기업 피해 - 은행들은 대출 재원 부족으로 은행채 발행 늘려 은행채 금리 상승 - 기업은 보유 증권 할인하여 운영자금 마련   □ 달러의 귀환으로 자금부족 계속 - 미국 경기가 회복되면서 달러 유동성이 본국으로 회귀해 유동성 부족은 더욱 심화 - 중국에서 달러 유동성 이탈은 단기적으로는 금융기관 펀딩 스트레스 부담, 장기적으로는 인플레 압력 낮춤   □ 해결책은 지준율 인하다 - 실물경기의 추가적 위축을 막기 위한 근본적 대책은 지급준비율의 인하 - 다만, 중국 거시경제 운영 최우선 목표는 물가관리로 12월 소비자물가 상승률이 4% 정도로 나올 경우 인민은행이 지준율을 인하할 수 있는 여건 조성 - 지준율 인하되면 중국의 실물 경기 반등 탄력 커져 한국 주식시장의 난맥 해소할 수 있는 맥점